Wansquare pidió a un grupo de economistas y empresarios sus previsiones para 2023. Esto es lo que dijo nuestro economista jefe, Jean-Christophe Caffet.
¿Cuáles son sus perspectivas para la economía mundial? ¿Ha elaborado varios escenarios en función de cómo se desarrolle la guerra en Ucrania?
Las consecuencias de la guerra en Ucrania son graves y, en principio, duraderas. Sin embargo, tardaron más de lo previsto inicialmente en repercutir en el crecimiento económico mundial, a pesar de la aceleración de la inflación provocada por la fuerte subida de los precios de las materias primas, en particular la energía. Con la excepción de China, 2022 habrá sido por tanto un año mucho mejor de lo que temíamos en los días posteriores a la invasión de Ucrania. Tres son las razones principales de esta discrepancia, si no en las previsiones, al menos en el calendario de los efectos estimados del conflicto: el rebote post-pandémico aún en curso y la rápida reapertura de numerosas economías tras la oleada de Omicron; la atenuación casi continua, a partir de entonces, de las perturbaciones de las cadenas de valor mundiales, a pesar de los confinamientos chinos del segundo trimestre; y el fuerte desahorro de los agentes, especialmente de los hogares - con las reservas acumuladas durante la pandemia actuando de colchón.
Las medidas de urgencia adoptadas para hacer frente a la crisis energética, sobre todo en Europa, también han contribuido a preservar la actividad y, en cierta medida, la estabilidad social. Pero todos estos elementos no pueden ser eternos, y las perspectivas para 2023 son cuando menos sombrías, independientemente de cómo evolucione el conflicto en Ucrania. Esperamos que el crecimiento mundial se sitúe por debajo del 2% el próximo año, frente a una media superior al 3,0% en los últimos diez años.
¿Es inevitable una recesión en Europa en los próximos meses? ¿Y en Francia?
Una recesión en Europa parece bastante posible, si no muy probable, a finales de año. De hecho, es probable que ya estemos en recesión, a juzgar por las últimas estadísticas disponibles y los indicadores adelantados publicados recientemente. No obstante, deberíamos evitar una fuerte contracción de la actividad, con un crecimiento sólo ligeramente negativo en el cuarto trimestre de 2022 y el primero de 2023. En resumen, se ha evitado el peor escenario posible de una grave recesión debida a una escasez física de energía gracias a las compras masivas de gas natural licuado (GNL) durante todo el año y a unas temperaturas especialmente cálidas durante el otoño. Esto ha permitido a Europa entrar en el invierno con elevadas reservas de gas natural y ver mejorar sus perspectivas a muy corto plazo. Lo mismo cabe decir de Francia, que debería verse relativamente menos afectada que sus vecinos más grandes si la situación se deteriorara más bruscamente, debido a su menor dependencia del gas natural, por un lado, y a su base industrial más limitada, por otro.
¿Debería preocuparnos una disociación entre EE.UU. y la eurozona?
A corto plazo, es decir, en un horizonte de 9 a 12 meses, no podemos hablar realmente de desacoplamiento entre Estados Unidos y la zona euro. En efecto, ambas economías se ralentizarán significativa y simultáneamente. Tampoco puede descartarse una recesión en Estados Unidos, aunque esperamos que el crecimiento sea significativamente superior al de la zona euro durante todo el año 2023. A más largo plazo, sin embargo, hay que temer un desacoplamiento entre las dos zonas monetarias por todas las razones que existían antes de la crisis actual y que se mantienen (demografía, innovación, productividad, etc.), a las que hay que añadir ahora un diferencial en principio sostenible en términos de precios de la energía e incluso de acceso a los recursos. Si las autoridades de ambos lados del Atlántico no abordan el problema, esta disociación tendrá repercusiones masivas en los equilibrios (geo)políticos, económicos y financieros mundiales.
¿Le preocupa la desaceleración de la economía china?
Una de las principales incertidumbres para 2023 se refiere a la macroeconomía china. La opinión de consenso, que suscribimos más por suposición que por pura convicción, es que la economía china repuntará con fuerza una vez finalizado el auge actual. Pero los retos a los que se enfrenta la economía china son muchos, entre los que destaca a corto plazo la crisis de su sector inmobiliario, que no se resolverá con las medidas anunciadas recientemente por las autoridades. Lo que más me preocupa es el escenario de un fuerte repunte chino en la segunda mitad del año, ya que complicaría considerablemente la reconstitución de las reservas europeas de gas natural. No olvidemos que esto se ha visto facilitado este año por una caída de cerca de una cuarta parte en las compras chinas de GNL. Una cosa es construir terminales de regasificación en Europa y otra muy distinta poner en marcha nuevas capacidades de licuefacción: en tal escenario, las que entren en funcionamiento en 2023 serán claramente insuficientes para satisfacer toda la demanda...
¿La inflación actual, venga de donde venga (materias primas, escasez múltiple, subidas salariales), ha pasado su punto álgido?
La inflación ha tocado techo en Estados Unidos, donde lleva varios meses bajando. Es probable que ocurra lo mismo en Europa, donde se espera que la inflación descienda significativamente en la primera mitad del año, por simples razones aritméticas - efectos de base sobre la energía en particular. Por último, la situación es más heterogénea en los países emergentes, como suele ocurrir.
La cuestión ahora no es si la inflación bajará, sino hasta qué punto. Excluyendo la energía y los alimentos frescos, la llamada inflación subyacente no está bajando, o sólo ligeramente. Dada la evolución de los salarios - ciertamente negativa en términos reales - y la ralentización de la productividad, hay pocas posibilidades de que la inflación vuelva a su objetivo a finales de 2023. A menos, por supuesto, que la economía mundial entre en recesión y los precios de las materias primas caigan con ella, lo que no es nuestro escenario central. Por el contrario, podríamos asistir a un repunte de la inflación en el segundo semestre del año, con importantes consecuencias para la conducción de la política monetaria.
¿Qué influencia tendrán las políticas monetarias de los bancos centrales en la economía real y en los mercados financieros en 2023?
Los desfases en la transmisión de la política monetaria a la economía real son tales que los efectos del endurecimiento de 2022 aún no se han dejado sentir en su mayor parte. Por esta razón, los bancos centrales seguramente harán una pausa el próximo año, o ralentizarán significativamente el ritmo de endurecimiento monetario, que no tiene precedentes en más de 40 años. Esto no significa que vayan a permanecer inactivos y/o que no vayan a influir ni en la economía real ni en los mercados financieros, sino que su impacto en la primera está en función de lo que ya hayan hecho, mientras que en los segundos dependerá de lo que hagan -y, por tanto, de la evolución de la inflación.
