El 11 de mayo, el Banco de Inglaterra (BoE) decidió subir su tipo de interés oficial por duodécima vez consecutiva, situándolo en el 4,5%. En su última reunión, el BoE declaró que mantendría el rumbo para garantizar que la inflación vuelva al 2%, y no descartó nuevas subidas si hay indicios de persistencia de la inflación. Las últimas cifras muestran una ralentización de la inflación general, del 10,1% en marzo al 8,7% en abril, pero la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto en 30 años.
El Reino Unido, considerado a menudo como un puente entre Estados Unidos y Europa, se encuentra ahora entre los diferentes ciclos de subidas de ambos. Parece que EE.UU. ha interrumpido su ciclo de subidas de tipos, mientras que el BCE ha indicado que todavía habrá más subidas. En este contexto, el FMI ha revisado recientemente al alza sus previsiones de crecimiento para la economía británica. En Coface, seguimos previendo una desaceleración en 2023. El dilema del BoE está en su punto álgido.
La política monetaria británica en la niebla
Hasta ahora, el BoE ha estado generalmente más cerca del ciclo de tipos de la Fed que del BCE. Fue el primer gran banco central en empezar a subir los tipos en diciembre de 2021, con subidas combinadas de 440 puntos básicos. La Fed inició su ciclo en marzo de 2022 y desde entonces ha subido los tipos 500 pb, mientras que el BCE empezó a subirlos en julio de 2022 (+375 pb en total).
La persistencia de la inflación -más elevada en el Reino Unido que en otros países- es la principal razón por la que el BoE duda ahora en qué punto de su ciclo de subidas se encuentra. La inflación fue del 8,7% en abril, mientras que en Estados Unidos había caído al 4,9% y al 7,0% en la zona euro. La inflación subyacente -que excluye la energía o los alimentos- fue del 6,8% en el Reino Unido en abril de 2023, mientras que fue del 5,5% en Estados Unidos y del 5,6% en la zona euro.
Aunque la economía británica se ha mostrado más resistente de lo que muchos temían, todavía se espera que se contraiga en 2023, a diferencia de la mayoría de las economías comparables. Las cifras del primer trimestre de 2023 muestran que el Reino Unido podría evitar una recesión técnica, pero las perspectivas no dejan de ser difíciles, ya que la economía aún no ha recuperado su nivel anterior a la pandemia y los servicios financieros son una parte importante de la economía.
La economía británica y el BoE en una encrucijada
Hoy en día, los bancos centrales tienen que encontrar el equilibrio entre luchar contra la inflación, frenar el crecimiento económico y, desde las turbulencias del sector bancario estadounidense, garantizar la estabilidad financiera. En un contexto en el que las perspectivas de crecimiento fueran mejores y en el que la inflación se asemejara más a la de sus homólogos, el Banco de Inglaterra probablemente habría seguido a la Reserva Federal, como ha hecho hasta ahora, pausando las subidas de tipos. Sin embargo, la rigidez actual de la inflación podría obligarle a seguir subiendo, aunque ello suponga una presión adicional para las empresas y los hogares, que han visto cómo los tipos de interés se duplicaban con creces en un año. Por el contrario, no subir lo suficiente podría dar lugar a una inflación más persistente con una espiral salarios-precios de la que sería bastante difícil salir.
Ahora reina la incertidumbre sobre la trayectoria del ciclo monetario. Algunos siguen esperando que el Banco de Inglaterra mantenga sus tipos hasta finales de año, mientras que los mercados apuestan ahora por dos o cuatro subidas adicionales de 25 puntos básicos antes de fin de año.
La economía británica ha desafiado las expectativas de muchos economistas en los últimos nueve meses, especialmente en el sector servicios. Sin embargo, las perspectivas inmediatas han empeorado para el sector servicios con la actual agitación en los mercados financieros y el empeoramiento de las conversaciones con algunos sindicatos, que está dando lugar a nuevas huelgas.
Que el Banco de Inglaterra se encuentra en una encrucijada es evidente. ¿Es el riesgo de una inflación persistente mayor que el riesgo de una mayor inestabilidad financiera y de frenar aún más la recuperación del sector servicios del Reino Unido? El escenario principal de Coface prevé al menos una nueva subida en la reunión del 22 de junio de 2023, que dependerá de las próximas cifras, especialmente de la inflación subyacente y del crecimiento de los salarios en mayo y junio.